Společnost má v hotovosti víc peněz, než by si přála
Microsoft řeší hádanku: jak naložit s hotovostí ve výši 49 miliard dolarů. To odpovídá hodnotě 4,57 dolaru na akcii, což analytik Richard G. Sherlund společnosti Goldman, Sachs & Co. nazývá „prvotřídní problém“.
I přes stále častější otázky investorů na velikost rezervy společnost Microsoft s řešením nespěchá. Prozatím softwarový obr uložil většinu peněz do konzervativních vládních a podnikových papírů a jiných krátkodobých investic. „Stohujeme je do úhledných sloupců,“ žertuje prezident Microsoftu William H. Gates III. „Je to majetek akcionářů. Takže s ním zacházíme opatrně.“
Pro někoho až příliš opatrně. Vzhledem k tomu, že částka vzroste každý měsíc zhruba o jednu miliardu dolarů, se někteří lidé obávají, že Microsoft peníze promarní v lehkomyslných investicích, protože jde o příliš velkou sumu. Larry J. Puglia, který řídí šestimiliardový fond růstu spolehlivých akcií T. Rowe Price vlastnící asi deset milionů akcií Microsoftu, se trápí tím, že společnost „promrhá peníze na investice, které nejsou až tak promyšlené“.
Investoři tvrdí, že Microsoft by lépe zvýšil hodnotu kapitálu, kdyby zvýšil dividendu osm centů na akcii, nebo kdyby odkupoval akcie. Ačkoli 24. července vedení společnosti oznámilo, že jeden nebo oba tyto kroky podnikne, někteří lidé tvrdí, že by se tak mělo stát dříve, ne později. „Zklamalo nás, že dividendu podstatně nezvýšili,“ říká Puglia.
Navíc proklamovaných 49 miliard dolarů, které Microsoft uvádí jako hotovost a její ekvivalenty, tvoří jen část příběhu. Částka zahrnuje hotovost a krátkodobé investice – roční nebo kratší – dle požadavků všeobecně přijímaných účetních pravidel. Od 30. června tvoří celkové investiční portfolio Microsoftu ve skutečnosti 62,7 miliardy dolarů.
Investiční strategie Microsoftu je tak konzervativní, jako je jeho podnikatelský přístup agresivní. Asi 9,2 miliardy investuje do kabelových společností a dalších firem z oboru informačních technologií. Ostatních 53,5 miliardy dolarů leží v takzvaném nestrategickém portfoliu – což jsou akcie a obligace společností, které nejsou spojeny s hlavním předmětem podnikání Microsoftu, a vládní cenné papíry. Z toho asi 70 procent patří investicím s pevným příjmem, například hypotečním cenným papírům, státním pokladničním poukázkám a komunálním obligacím. Dvacet procent je v hotovosti, deset procent v majetku.
Jak si tedy vedou investice Microsoftu? Společnost tvrdí, že její nestrategické portfolio v loňském roce vydělalo 7,5 procenta a průměrné roční výnosy za poslední tři roky byly 7,3 procenta. Výnosy z menších strategických holdingů neuveřejnila. Avšak celkově společnost vydělala 1,6 miliardy dolarů – asi šestnáct procent čistých příjmů – z investic během právě ukončeného fiskálního roku. Microsoft se stará o 75 procent svých investic. Na zbytek dohlížejí profesionální peněžní manažeři.
Výnosy nejsou špatné, ale otázka stále zní: Opravdu potřebuje Microsoft tolik peněz? Vedení společnosti tvrdí, že jde o pojistku proti zbylým žalobám včetně dvou obrovských: protitrustového vyšetřování Evropské unie a soukromého sporu s konkurenční společností Sun Microsystems. Ačkoli o tom softwarový obr nemluví, tyto peníze představují velkou konkurenční výhodu, neboť Microsoft může vstoupit na nové trhy a přežít úvodní finanční ztráty, než si na nich vydobude pozici. Dva příklady za všechny: herní konzole Xbox a internetové podnikání MSN online.
Přesto je 49 miliard dolarů mnohem více, než Microsoft potřebuje. Maximální finanční ztráta z obou soudních žalob může představovat asi 6,2 miliardy dolarů. Strážci zákonů Evropské unie mohou pokutovat ty, kdo poruší protitrustové zákony, do výše deseti procent výnosů předchozího roku, což dle právě ukončeného fiskálního roku Microsoftu činí 3,2 miliardy dolarů. Sun prohlásil, že odškodné by mohlo dosáhnout jedné miliardy dolarů, které se na základě amerických zákonů může ztrojnásobit.
Proto se analytici i investoři domnívají, že společnost by mohla snížit své zásoby hotovosti na 30 miliard a zachovat si veškeru potřebnou finanční flexibilitu. Mnozí z nich podporují velký odkup akcií, stejně jako navýšení dividend. Oba kroky by zvýšením ceny akcie přesunuly peníze k akcionářům. Vzhledem k praktické nehybnosti cen akcií v letošním roce, ve srovnání s růstem indexu 100 Tech společnosti Merrill Lynch o 34 procent, by Microsoft mohl „problém“ přeměnit v příležitost.
Co má v peněžence?
Zásoby hotovosti Microsoftu jsou tak vysoké, že
* přesahují roční hrubý domácí produkt Rumunska, který se pohybuje kolem 45 miliard dolarů
* by softwarový gigant mohl každé americké domácnosti poslat šek na 471 dolarů, což by se rovnalo daňovým pobídkám prezidenta Bushe v prvním roce jeho vlády
* kdyby se jeho jednodolarové bankovky seřadily do souvislé linie, dosahovaly by desetkrát na Měsíc a zase zpátky
* by Bill Gates mohl vykoupit všechny nerozebrané akcie společnosti eBay v hodnotě 34,3 miliardy dolarů a ještě by mu dost drobných zbylo
Copyrighted 2002 by The McGraw-Hill Companies, Inc BusinessWeek
Překlad: Jana Fantová, www.LangPal.com
