DIVIDE ET IMPERA

Revitalizační agentura zvažuje pomoc nové firmě v rozsahu miliardy

První skutečné oživení spustila v pátek valná hromada akciové společnosti Škoda Plzeň. Akcionáři schválili projekt finanční restrukturalizace, který spočívá ve vyvedení výrobních dceřiných společností Škody do nově vytvořeného Škoda Holdingu. Celá transakce je finančně minimálně náročná a v první fázi nepočítá s účastí státu. Projekt je po ekonomické stránce dílem poradenské společnosti Ernst & Young, která se do Plzně vrací po odmítnutí svého prvního návrhu na restrukturalizaci v polovině loňského roku a po následném neúspěchu konkurenční PricewaterhouseCoopers. E&Y spolupracovala s firmou Cautor Consulting bývalého předsedy výkonného výboru Fondu národního majetku Michala Hrubého. Právní stránku transakce prověřovaly advokátní kanceláře Kocián Šolc Balaštík a Brzobohatý Brož & Honsa. Místo peněz směnky. Škodu Holding se základním kapitálem jeden milion korun založily a. s. Škoda, která vlastní 33 procent akcií, Investiční a Poštovní banka se stejným podílem a Revitalizační agentura s 34 procenty. Nová společnost však vznikla 13. března letošního roku pod názvem Divide et impera a teprve později byla přejmenována. Bezprostředně po valné hromadě začne Škoda Holding s nákupem devatenác–ti dceřiných společností Škody, a. s. Jednotlivé firmy již ocenili dva nezávislí auditoři a souhrnná cena činí 2,1 miliardy korun. Zároveň s těmito dceřinkami, které mají formu společností s ručením omezeným, odkoupí nový holding i pohledávky, které vůči nim má mateřská akciová společnost Škoda. Podstatná část těchto pohledávek, jež velmi tíží výrobní složky Škodovky, vznikla z potřeby zejména bývalého rozhodujícího majitele centralizovat finanční zdroje tak, aby mohl hradit privatizační úvěry. Hodnota pohledávek byla oceněna na více než miliardu korun. Holding, který nemá žádné vlastní peníze, zaplatí svými směnkami splatnými za tři roky a úročenými ročním úrokem osm procent. Akciová společnost Škoda tak nahradí ve své bilanci majetkové účasti směnkami holdingu v celkové hodnotě 3,938 miliardy korun. Tyto směnky okamžitě nabídne věřitelům, kterým dluží zhruba šest miliard korun. Všichni, kteří budou směnky akceptovat, dostanou poměrný díl své pohledávky vyplacený ve směnkách. Vzhledem k tomu, že sedmdesát procent závazků je kumulováno v Konsolidační a v Investiční a Poštovní bance, které se přípravy projektu aktivně zúčastnily, je akceptování směnek zaručeno. Výsledkem transakce pro původní Škodu bude podstatné snížení závazků z šesti na dvě miliardy korun a odvrácení negativních vlivů případného konkursu na výrobní aktivitu dceřiných eseróček. Ta by totiž v okamžiku možného vyhlášení konkursu musela podle zákona o konkursu a vyrovnání vstoupit do likvidace a likvidační zůstatek by se stal součástí konkursní podstaty. Škoda, a. s., zůstane přitom vlastníkem zbývajících, většinou obslužných firem a nemovitostí používaných prodanými společnostmi. Z toho jí půjdou příjmy z pronájmu. Projekt přitom předpokládá, že vlastníci jejích akcií budou moci vyhlásit likvidaci, při níž budou uspokojeny všechny zbývající pohledávky věřitelů v plné výši a zbude i na akcionáře. Podle propočtů Ernst & Young by si při likvidaci měli rozdělit konečný zůstatek ve výši 885 milionů korun. Ten by zůstal po prodeji majetku včetně akcií nového holdingu a uspokojení věřitelů. Příliš vysoká cena. Mezi akcionáři zůstal i po páteční dražbě konkursní správce společnosti NERo. O třiadvacet procent škodováckých akcií neprojevil zájem vůbec nikdo. Vyvolávací cena 245 milionů korun byla příliš vysoká. O osudu akcií nyní bude rozhodovat soud a konkursní správce. Vzhledem k projektu restrukturalizace, který byl zveřejněn těsně před dražbou, nejde nepochybně o bezcenný majetek. Známka za pět miliard. Nový holding založený se jměním pouhého jednoho milionu korun samozřejmě potřebuje zdroje především na to, aby mohl pokrýt vydané směnky. Proto se již ve středu 22. března v půl sedmé ráno sešla jeho valná hromada, která schválila navýšení základního jmění. Škoda, a. s., vloží do holdingu část hodnoty své ochranné známky, kterou odhadci ocenili na 5,1 miliardy korun. Dceřiné společnosti holdingu však budou potřebovat pouze její část v hodnotě 1,78 miliardy. Zbytek může Škoda, a. s., poskytovat za úplatu dalším výrobcům, a zvyšovat tak svůj likvidační zůstatek. Hodnota známky je zjevně velmi vysoká. Nicméně generální ředitel Škody Martin Roman potvrzuje, že přes problémy firmy v posledních letech je její pověst na mnohých trzích velmi vysoká. Například v Indii patří Škoda vedle Coca–Coly a Fordu mezi pět nejznámějších značek. Tandem KOB a IPB. Další část základního jmění získá holding kapitalizací směnek, jimiž zaplatil nákup výrobních eseróček. Podle informací týdeníku EURO již oba hlavní věřitelé, tedy KOB i IPB, kapitalizaci schválili. Konsolidační banka získala pohledávky vůči Škodě při čištění bilancí Komerční banky a České spořitelny. Vzhledem k tomu, že KOB spolu s Investiční a Poštovní bankou drží přinejmenším sedmdesát procent pohledávek, a to zhruba napůl, lze odhadnout, že obě banky by kapitalizovaly po více než půldruhé miliardě a další nejméně půlmiliarda by jim zůstala ve Škodě, a. s. Možnost vyměnit směnky za akcie však bude nabídnuta všem věřitelům, kteří akceptují úhradu svých pohledávek vůči Škodě, a. s., směnkami Škody Holding. Pozoruhodné je, že směnky nejsou avalovány. Za jejich bonitu ručí fakt, že rozhodující věřitelé prohlásili, že je vymění za kapitál směnečného dlužníka, a tím vlastně nepřímo avalují pro ty, kteří nebudou ochotni kapitalizovat. Propočty poradenské společnosti kalkulují s tím, že bude kapitalizována jen část směnek v hodnotě 2,2 miliardy korun. Pak by nová struktura akcionářů vypadala tak, že zhruba polovina holdingu by patřila původní akciovce a druhá polovina věřitelům. Podíl Revitalizační agentury by byl zanedbatelný. V případě, že by věřitelé kapitalizovali všechny směnky, držela by Škoda, a. s., 36 procent holdingu a zbytek věřitelé. V programu se nepočítá oficiálně s účastí Revitalizační agentury, nicméně nabídka je na stole. Podle informací týdeníku EURO by mohla agentura získat podíl Konsolidační banky, což by jí zajistilo zhruba čtvrtinový až třetinový podíl na kapitálu. Pak by mohla dodat i čerstvé financování v rozsahu až miliardy korun. Miroslav Zámečník z Revitalizační agentury k tomu prohlásil, že peníze je možné poskytnout na základě praktických výsledků restrukturalizace a jejich příjemcem nemusí být nutně holding, dostat je mohou i jednotlivé dceřiné společnosti. Je nepochybné, že právě ony budou peníze potřebovat velmi naléhavě. Transakce je sice oddluží, přistup k úvěrům však nebudou mít jednoduchý, protože nejsou vlastníky nemovitostí, a tak nemají čím ručit. Právě chybějící přístup ke zdrojům pro financování jednotlivých projektů podle Romana výrazně omezuje obchodní možnosti Škody. Za tři roky na burze. Po provedení všech majetkových transferů dojde na další nutné operace. Holding se stane zdravou společností s kapitálem zhruba čtyři miliardy korun a dluhem ve výši jedné miliardy. V jeho čele stane Martin Roman, současný šéf Škody, a. s. Během tří let by měl novou společnost konsolidovat a provozovat ji se slušným ziskem. Podle poradenské společnosti Ernst & Young bude firma schopna bez problému splatit nekapitalizované směnky. Za tři roky může vstoupit na kapitálové trhy s novou emisí akcií, a ucházet se tak o peníze nejen na pražské, ale například i na londýnské burze.