TÉMĚŘ POD STŘECHOU

Jedináček v portfoliu finanční skupiny PPF

O krok blíže je skupina PPF k získání majority v největším českém pojišťovacím ústavu, ovšem vyhráno nemá. V minulých dnech podepsala s Investiční a Poštovní bankou smlouvy o převodu 19,8 procenta akcií České pojišťovny (ČP) v držení IPB a jedenácti procent vlastněných ostatními subjekty skupiny IPB na PPF burzovní společnost. Díky tomu, že sama PPF již drží zhruba dvacet procent akcií ČP, dosáhla by na majoritu. Ovšem k převodu akcií a finančnímu vypořádání dojde až poté, co budou splněny podmínky obsažené ve smlouvách. O nich samozřejmě nechce žádná ze stran hovořit. „Obě smlouvy mají svůj časový harmonogram, uvedl pouze mluvčí skupiny PPF Ivan Lackovič. Majoritě je tedy PPF sice blíž, ale stále na ni čeká. Může nastat i situace, kdy budou splněny podmínky pouze jedné ze smluv, a pak by jí majorita mohla utéci. Podle některých zainteresovaných osob by k plnění obou smluv mohlo dojít do poloviny letošního roku. Bez odpovědi zůstává i otázka ceny. Podle zdrojů týdeníku EURO je jasné pouze to, že kromě cash peněz by měla PPF za majoritu „obětovat i některé majetkové podíly. Cena s otazníkem. Odhadovat kupní cenu balíku akcií České pojišťovny, kterou získá PPF od Investiční a Poštovní banky, je téměř nemožné. Čistě teoreticky lze samozřejmě použít kurs z Burzy cenných papírů. Ten ovšem oceňuje pouze tu část akcií, která nemá omezenou převoditelnost. Navíc zjevně o ničem nevypovídá. Kursovní lístky o tom svědčí naprosto nekompromisně. Za posledních dvanáct měsíců se kurs více než zdvojnásobil. Před rokem se s pojišťovnou obchodovalo po dvanácti stovkách za kus, nyní jde o více než tři tisíce. Likvidita titulu je přitom minimální – jednodenní rekord posledního roku představuje osm milionů korun, v drtivé většině případů se ale obchody blížily nule, anebo se prostě neobchodovalo vůbec. Jakékoliv ohodnocení zachycené ve výkazech PPF je čistě formální záležitostí. Na konci loňského roku byla podle těchto údajů cena celého balíku, tedy necelých jednadvaceti procent akcií, zhruba dvě miliardy korun. Tento údaj je zajímavý jen z toho hlediska, že udává podíl akcií na celém portfoliu především PPF investičního holdingu. Ten totiž drží drtivou většinu balíku akcií pojišťovny. Na konci roku 1999 tvořila tato investice zhruba 70 procent jeho aktiv. Asi patnáct procent představovaly podílové listy fondů PPF z druhé vlny kuponové privatizace, deset procent peníze na účtech a termínované vklady, zbývajících pět procent připadalo na ostatní aktiva, tedy zřejmě minimální investice do cenných papírů. V té době ocenil holding vlastní jmění na 2,85 miliardy. Jestliže balíku akcií pojišťovny přidělil již zmíněnou cenu ve výši zhruba dvou miliard a mělo jít o 70 procent aktiv, potom je zřejmé, že aktiva se více méně přesně rovnala vlastnímu jmění (jejich objem totiž PPF nikde neuvádí). Jestliže deset procent z něj tvořily peníze na účtech a termínovaných vkladech, šlo o 285 milionů. Zhruba 142 milionů korun by mělo být v ostatních aktivech a téměř 430 milionů je umístěno v podílových listech. Tato aktiva – celkem v objemu necelé miliardy korun – tedy mohla PPF přeměnit na hotové peníze a může je použít na nákup akcií pojišťovny od IPB. V loňském roce přitom prodala PPF v podstatě poslední svoji významnou majoritu, a to ve společnosti Bohemia Sekt. Podle některých informací prodejní aktivita skupiny ke konci roku poměrně výrazně stoupla, a to i za cenu dosažení ne vždy nejvyšší ceny. V každém případě nyní zůstaly akcie pojišťovny téměř jedináčkem v celém portfoliu skupiny PPF a rozhodně hlavním titulem. Mráz může přijít z MF. Nejenom splnění podmínek smluv, ale i potřebný souhlas ze strany ministerstva financí může zamíchat karty, pokud by si PPF chtěla ponechat celý balík převzatý od IPB. Podle nového zákona o pojišťovnictví, který začal platit v sobotu, by totiž vznikla pro PPF zřejmě povinnost nechat si navýšení podílu schválit ministerstvem financí. „Fyzická nebo právnická osoba, která hodlá nabýt nebo zvýšit svoji účast v pojišťovně nebo zajišťovně tak, že její podíl na hlasovacích právech dosáhne nebo překročí 20 procent, 33 procent nebo 50 procent, má vůči ministerstvu povinnost písemně požádat o předchozí souhlas s nabytím nebo zvýšením této účasti, uvádí litera nového zákona. Jelikož již skupina PPF drží v ČP zhruba dvacetiprocentní podíl, kdyby získala od IPB 19,8 procenta a od subjektů ze skupiny IPB dalších jedenáct procent, pak by si podle výše uvedeného textu měla nechat transakci ministerstvem financí schválit. „Zvýšení podílu PPF v České pojišťovně se váže na navýšení hlasovacích práv, a tudíž by spadalo do dikce zákona, potvrdil ministerský mluvčí Libor Vacek. Je ovšem možné, že PPF „rozdělí akcie ČP například mezi své dcery či jiné subjekty, a na takový případ znění zákona nemyslí. Nasvědčuje tomu i žádost, kterou zaslala PPF na ministerstvo, v níž prosí o stanovisko k tomu, zda by se schvalovací povinnost vztahovala na nákup 19,8 procenta akcií ČP, pokud by jedenáct procent koupila PPF a zbylou část její dcera. „Ministerstvo obdrželo žádost skupiny PPF a zatím analyzuje, zda se zákon vztahuje i na jednání ve shodě, uvedl Vacek s tím, že analýza by měla být hotová zhruba do týdne. Z žádosti PPF jednak vyplývá, že se rozložením majetkového podílu chce vyhnout schvalování, a jednak zatím zřejmě není aktuální získání majoritního balíku v ČP. Žádost totiž hovoří pouze o oněch 19,8 procenta, jež má koupit přímo od IPB. Ministerstvo podle zákona o žádosti rozhodne ve lhůtě třiceti dnů od jejího obdržení, „popřípadě určí lhůtu pro realizaci navrhovaných změn, která nesmí být kratší než 30 dnů . Pro sebe i pro klienty. Není však vůbec jis–té, že akcie ČP kompletně skončí v holdingu. Tím, kdo je nakoupí, bude PPF burzovní společnost, která část nakoupí na vlastní účet a část pro klienty. Jména klientů jsou samozřejmě tajná. „O dalším osudu těchto akcií bych nyní nespekuloval, uvedl mluvčí PPF Lackovič. Nikde přitom není psáno, že všichni klienti musí pocházet ze skupiny PPF. Nákup bude financován částečně z vlastních zdrojů a částečně z účasti mezinárodních finančních institucí. „Formy této účasti mohou být různé, nemusí jít jen o úvěr, dodal mluvčí PPF. Přelití části, ne–li celého prodávaného balíku k jinému majiteli, by mělo nejméně tři logické důvody. Za prvé: PPF sice tvrdí, že považuje pojišťovnu za strategickou investici a nehodlá ji prodávat, ovšem nikde není psáno, že pro ni nemá strategického partnera „na půl úvazku a třeba s nějakou opcí na zpětný prodej. Za druhé: kdyby ze skupiny rychle odešel dostatečně velký balík, nemusel by obchod podléhat schválení ze strany ministerstva financí. Tím spíše, že proběhne zřejmě ve více etapách, takže se na účtu PPF burzovní společnosti ani nemusí sejít takový balík, aby skupina překročila hranici třiatřiceti procent. Za třetí: ministr financí Pavel Mertlík stále opakuje, že stát chce svůj balík prodat strategickému partnerovi. Z toho vyplývá, že se buď bude muset domluvit s PPF o společném prodeji, nebo s ním bude válčit. Nelze přitom zřejmě v krátké době čekat, že by státní podíl zakoupila sama PPF, a to prostě proto, že by na takový obchod těžko shromáždila peníze. Ministr financí má o ceně balíku poměrně vysoké představy. S největší pravděpodobností tak nelze očekávat, že bychom se brzy dozvěděli jméno nějakého nového majitele či strategického partnera České pojišťovny. Do pojišťovny strategicky. Stát vlastní v ČP třicetiprocentní podíl a jedná ve shodě s Komerční bankou, která ovládá v ČP deset procent. Stát se přitom již dlouhou dobu netají touhou nabízet svůj podíl, až když ho bude moci prodávat jako balík majoritní, tedy s prémií. K tomu mu může pomoci jen skupina PPF. „Vnímáme záměr státu a nebráníme se jednáním o dalším postupu, uvedl Lackovič. Pro finanční skupinu PPF je ale koupě akcií České pojišťovny strategickou investicí, takže jejich následný prodej zatím nepředpokládá, jak zároveň tvrdí Lackovič. „Prodej pojišťovny není na pořadu dne, máme zájem o dlouhodobé působení v tomto ústavu, prohlásil pro týdeník EURO. Dodal, že pro PPF je výhodné, aby stát byl v pojišťovně jako jeden z akcionářů, protože to zvyšuje její stabilitu. Z toho tedy vůbec není zřejmé, že by skupina PPF chtěla svůj podíl obratem prodávat, a to ať už se státem, nebo bez něj. Bude stát tlačit na PPF, nebo se přikloní k tomu, že přerod pojišťovny na holding a ustálení pozice na trhu může být do budoucna cennou devizou? Stát čekal s prodejem pojišťovny řadu let a bylo by možná uspěchané nyní jej za každou cenu realizovat, i když konkurence na výsadní postavení ČP na trhu jistě tvrdě zaútočí. Jeden z kola ven. Skupina PPF uplatnila právo na odkoupení podílu akcií ČP v držení skupiny IPB na základě opční smlouvy uzavřené mezi těmito dvěma subjekty. Ty již před časem ohlásily jednání ve shodě a společně držely v rukou majoritní balík. PPF podporuje přeměnu pojišťovny na holding a její zaměření na retailové služby na rozdíl od státu, který prostřednictvím FNM na poslední valné hromadě hlasoval proti holdingové přestavbě. Ostatně právě z iniciativy Fondu národního majetku byla svolána na 4. dubna mimořádná valná hromada České pojišťovny, na níž se bude téma přerodu skupiny na holdingové uspořádání projednávat. Vše mělo být původně hotovo v polovině letošního dubna, ovšem tento termín se zatím prodlužuje do neurčita. Předseda představenstva pojišťovny Ivan Kočárník uvedl, že v současné době probíhá ocenění majetku skupiny ve spolupráci s firmou KPMG, dotváří se právnická a ekonomická analýza a aktualizace byznys plánů. Jedním z bodů programu mimořádné hromady je i změna ve statutárních orgánech společnosti. Podle informací týdeníku EURO bude stát požadovat do dozorčí rady ještě jednoho svého zástupce, takže by v devítičlenné dozorčí radě měl celkem dva.