Slabina centrálních bank

30. března 2015, 00:00 - EVA ZAMRAZILOVÁ
30. března 2015, 00:00

Informace o vývoji deflátoru HDP by mohly přiblížit úvahy o exitu z intervenčního režimu

Údaje o hrubém domácím produktu (HDP) přinesly nejen relativně příznivá data o domácí poptávce, ale i zajímavé informace o vývoji cen v české ekonomice. Součástí publikovaných dat o struktuře HDP v rámci národního účetnictví je i deflátor HDP a deflátory jeho dílčích položek. Deflátor hrubého domácího produktu je cenový index, který měří vývoj cen v celé ekonomice. A pro rok 2014 dosáhl deflátor HDP podle aktuálních údajů 2,3 procenta. Při pohledu do minulosti naopak zjistíme, že mírnou deflační epizodou ekonomika procházela v letech 2010 a 2011, na něž navázaly dva roky slabého hospodářského výkonu. Z toho lze vyvodit, že česká recese se promítla především do firemních bilancí, nicméně v současné době by ekonomika měla mít ozdravný deleveraging (oddlužení – pozn. red.) v zásadě za sebou.

RIZIKA CÍLOVÁNÍ Často kladenou otázkou je, proč režim cílování infiace nepoužívá právě deflátor HDP, když tento ukazatel má přesnější a komplexnější vypovídací schopnost než používaný index spotřebitelských cen (CPI), který zachycuje jen dílčí výseč cenového vývoje v ekonomice. CPI odráží pouze ceny spojené se spotřebou obyvatelstva, a to za předpokladu stabilní struktury výdajů obyvatel s omezenou možností očistit změny kvality.

Předností indexu spotřebitelských cen je jeho frekvence a rychlost. Je zveřejňován každý měsíc, a to jen několik dnů po ukončení měsíce předchozího, zatímco deflátor je publikován čtvrtletně, téměř dva měsíce po závěru čtvrtletí a jeho vývoj je rozkolísanější než vývoj CPI.

Měnová politika potřebuje aktuální obrázek o vývoji cen, a právě proto je praxe cílování inflace ve většině centrálních bank založena na indexu spotřebitelských cen, často očištěném o některé cenové okruhy či vlivy daňových změn. Tím se ovšem zásah z pohledu vývoje celkové cenové hladiny dále zužuje. Měnová politika tak může reagovat velmi rychle, ale na omezenou informaci o cenovém vývoji v ekonomice. Toto omezení je podstatná slabina režimu cílování inflace, protože centrální banka může být ukolébána pomalým růstem spotřebitelských cen, ačkoli se v ekonomice mohou tvořit bubliny na trzích aktiv (nadhodnocené nemovitosti či akcie).

Jako typický příklad poslouží záznamy z měnověpolitických jednání amerického Fedu. Varovné hlasy ohledně nebezpečí rychle rostoucích cen nemovitostí financovaných příliš levnými a snadno dostupnými hypotékami byly v drtivé menšině. Fed rizika nadměrného růstu cen nemovitostí silně podcenil a ve výsledku na to doplácí světová ekonomika dodnes. Zatím jen několik centrálních bank cílujících inflaci (například Austrálie a Nový Zéland) používají index spotřebitelských cen zahrnující ceny nemovitostí.

VOLNÁ MĚNOVÁ POLITIKA Aktuální údaje o domácím deflátoru HDP ukazují na to, že centrální banka by s vývojem cen v české ekonomice mohla být spokojena, protože skutečná celková inflace se v roce 2014 pohybovala nad dvouprocentním cílem. Další uvolňování měnové politiky tak již není potřebné. Bylo by užitečné, aby informace o vývoji deflátoru HDP výrazněji vstoupila do měnověpolitického rozhodování centrálních bank, alespoň jako zpětná korekce.

V případě hlavních světových ekonomik by tím mohla být posílena globální finanční stabilita, v našem případě by se tím například mohly přiblížit úvahy o exitu z intervenčního režimu.

O autorovi| EVA ZAMRAZILOVÁ, hlavní ekonomka české bankovní asociace

Hodnocení

Zaujala Vás tato zpráva?
Ohodnoťte ji

Loading

Děkujeme za Vaše hodnocení

Komentáře

Mohlo by vás zajímat

Finance
Když za škodu může sport...
O dědictví IV: Dědit, či darovat?
3 věci, na které není dobré zapomínat před odjezdem na služební cestu
Daňové přiznání za rok 2017: Změny u daňového zvýhodnění na děti a daňového bonusu
Bez potřebné doby pojištění vám důchod nedají
Auta
Retro: Kolik stála nová auta v listopadu 1989 a o kolik…
Kvíz: Víte, co se děje, když se na přístrojové desce rozsvítí tyto kontrolky?
Arrivo je systém, díky kterému pojede i Dacia Duster nebo Fabia 1.2 HTP 320 km/h
Škoda Superb 2.0 TSI 4×4 vs. BMW M760Li xDrive: Přesné porovnání neporovnatelného
Že je elektrická nákladní Tesla revoluční? Kdeže, elektrická Avia tu byla už dávno
Technologie
Velký přehled slev na Černý pátek 2017 (průběžně aktualizováno)
Že je elektrická nákladní Tesla revoluční? Kdeže, elektrická Avia tu byla už dávno
Procesory ARM proráží už i v superpočítačích. Na ThunderX2 s jádry Vulcan sází sám Cray
Parádní akce: Samsung Galaxy S7 za 8200 Kč a S7 Edge za 10 600 Kč
Mlácení dělníků, smrt v kantýně aneb Jak se dělá iPhone X
Hry pro příležitostné hráče
Zavřít