Zajistěte se včas proti posilování koruny

24. července 2006, 00:00 - MARTINA MARTINOVIČOVÁ
24. července 2006, 00:00

KURZOVÝ VÝVOJ Do roka posílí česká měna vůči euru o korunu, odhaduje většina analytiků. Exportéři by tak měli maximálně využít současné „slabé“ měny a také by se měli zajistit proti budoucímu posilování koruny. Ekonomika roste vysokým tempem a česká koruna již chronicky posiluje vůči euru.

KURZOVÝ VÝVOJ Do roka posílí česká měna vůči euru o korunu, odhaduje většina analytiků. Exportéři by tak měli maximálně využít současné „slabé“ měny a také by se měli zajistit proti budoucímu posilování koruny. Ekonomika roste vysokým tempem a česká koruna již chronicky posiluje vůči euru. Obdobný vývoj můžeme čekat i v příštím roce - u vývoje ekonomiky i kurzu koruny. Rada tedy zní: Využít nynějšího krátkodobého oslabení až k úrovni 29 korun za euro, a zajistit se proti riziku posilování jejího kurzu vůči euru. „Doporučujeme exportérům, aby využili slabší koruny nad 28,50 koruny k euru a zajistili se proti budoucímu posilování měny,“ říká analytik Raiffeisenbank Aleš Michl. „Z pohledu zajištění bude případný výkyv kurzu k 29 korunám za euro dobrou příležitostí,“ tvrdí i hlavní analytik Citibank Miroslav Plojhar. „Předpokládám, že během léta přece jenom ještě uvidíme oslabení koruny k hladině 29 za euro, jež se sveze na vlně dividendové sezony, výprodejích akcií na rozvíjejících se trzích a rozšiřujícího se úrokového diferenciálu,“ odhaduje Plojhar. Očekává rovněž, že centrální banka bude se zvyšováním základních úrokových sazeb opatrná, takže vyšší úroky by neměly tolik lákat investory ukládat kapitál do českých korun a tlačit na rychlé zhodnocování koruny. Úrokové sazby jsou nyní o 0,75 procenta nižší než v eurozóně. „V horizontu jednoho roku ale stále předpokládám posílení zhruba k 27,50 koruny za euro a v horizontu dvou let pak k 26,80 koruny za euro. Koruna bude sílit následkem dobré výkonnosti ekonomiky a exportérů a také výrazného nárůstu přílivu peněz z fondů Evropské unie od roku 2007,“ dodává Plojhar. O TŘI PROCENTA ROČNĚ „Pro letní měsíce očekáváme, že koruna bude spíše stagnovat v pásmu 28,40 až 28,60 koruny za euro. Během letošního třetího kvartálu vrcholí výplata dividend do zahraničí, což samozřejmě brzdí jakékoliv posilování koruny. Ovšem po odeznění tohoto vlivu by koruna měla pokračovat v posilování, na konci roku očekáváme kurz na úrovni 28 korun za euro,“ domnívá se Petr Sklenář, analytik společnosti Atlantik finanční trhy. I on doporučuje při oslabování koruny během léta využít příhodných příležitostí pro kurzové zajištění. Pro následující dva až tři roky vzhledem k pozitivnímu ekonomickému výhledu oslovení analytici očekávají roční posilování koruny na úrovni tří procent. Pro celý rok 2007 lze předpokládat průměrný kurz na úrovni 27,50 koruny za euro a 26,70 koruny v roce 2008. Podle Aleše Michla koruna v minulých týdnech oslabovala i kvůli tomu, že region střední Evropy svírala politická nejistota. „Česká republika nemá novou vládu, na Slovensku zatím kabinet premiéra Fica nezískal důvěru trhu, Maďarsko se dočkalo nižšího ratingu od agentury Standard &Poor’s za fiskální nerovnováhu a v Polsku se nečekaně obměnila vláda. Na druhou stranu makroekonomická data z Česka a Polska jsou velmi dobrá a nic nesvědčí o změně trendu. Proto čekáme, že se koruna, ale i ostatní měny, vrátí brzo k mírnému posilování. Klíčové pro finanční trhy bude, jak se postaví vlády v regionu k rozpočtu a euru. Závazek nové české, slovenské či polské vlády k rozpočtové disciplíně a přijetí eura by jistě vedl k posílení měn a zlepšení důvěry trhu v ekonomiku,“ uvádí Michl. Proto rovněž doporučuje využít dočasného oslabení měny nad 28,50 nebo případně nad 28,60 koruny k euru. Na konci září již analytici Raiffeisenbank čekají kurz 28,30 a na konci roku 27,80 koruny za euro. JAK SE ZAJISTIT Zajištění kurzových rizik může mít řadu podob. Od těch nejjednodušších až po složité měnové swapy či strukturované forwardy. Nejjednodušším a základním zajišťovacím instrumentem je termínový kurz. Jeho podstata je jednoduchá - firma si se svojí bankou dopředu dohodne kurz, za který v budoucnu koupí či prodá cizí měnu. Tento nástroj je vhodný třeba u jednorázových zakázek. Firma si naplánuje, kolik utrží, a termínovým kurzem si pojistí, že se tento plán naplní, ať se reálný kurz posune kamkoliv. Poněkud dražší, ovšem i trochu výhodnější, je měnová opce. Opci totiž může její držitel využít, ale nemusí. Na rozdíl od termínového kurzu tedy nemusí firma měnu v předem stanoveném kurzu nakoupit, pokud se vývoj na měnovém trhu posune v jeho prospěch. Měnová opce je vhodná třeba pro toho, komu by se termínový kurz nemusel vyplatit třeba kvůli tvorbě ceny. Ještě vyšší formu zajištění pak představují strukturované forwardy, což je kombinace několika termínových kurzů tak, aby firma profitovala na situaci, kdy je vývoj kurzu pro ni pozitivní, i na případu, kdy jde kurz proti ní. Trochu představivosti je zapotřebí i pro pochopení další formy zajištění, a to jsou měnové swapy. Používají se tam, kde firma - především výrobce -dováží subdodávky ze zahraničí a po kompletaci vyváží výrobky. Taková firma nakupuje i prodává v zahraniční měně. Mezi okamžikem nákupu a prodeje se však může kurz posunout a smazat přidanou hodnotu či marži. Aby se tak nestalo, používají se právě měnové swapy. Lze si je zjednodušeně představit jako balíky cizí měny, které se přesouvají mezi firmami (jako by si je navzájem půjčovaly). Tím pádem se pohyb kurzů vůbec nepromítá do hospodaření, protože podnik je ve stejné situaci, jako kdyby nakoupil a prodal ve stejný den. JDĚTE DO BANKY**

Řada firem se do zajištění nepustí proto, že neví jak. V takovém případě by se měla obrátit na svoji banku. Převážná většina peněžních domů na českém trhu nabízí poradenství v tomto oboru zdarma. Pomůže označit kurzová rizika podle toho, čím se firma zabývá, a navrhne odpovídající produkty pro zajištění.

Obecné doporučení pro menší či střední firmu většinou zní - zajistit si třetinu finančních toků na delší období, třetinu na kratší - přičemž tento krok samozřejmě opakuje -a třetinu nezajistit. U první třetiny jde často o horizont roku či půl roku, u druhé o čtvrtletí. Důležitý ale samozřejmě je způsob a také obor podnikání. Zajištění na celé objemy je nutné tam, kde se jedná o jednorázové kontrakty. Ponechat si určitou volnost při rozhodování je naopak důležité pro obchodování s rychloobrátkovým zbožím na vysoce konkurenčním trhu.

Řada firem se pro zajištění kurzových rizik nerozhodne proto, že je považuje za nedostupné. Ve skutečnosti se zajišťují i obchody na úrovni například jednoho sta tisíc eur, tedy v řádu milionů korun. Objemy se navíc v čase kumulují, takže jednotlivé transakce mohou být ještě menší, je-li dostatečně velký celkový objem kontraktu. Limitem pro zajištění jsou totiž jen transakční náklady. Marže banky se pohybuje v průměru pod jedním procentem z objemu transakce.

Mohlo by vás zajímat

  • Je o mě zájem, říká expremiér Jiří Paroubek v Euro TV

  • Pavel Ryba - muž, který Čechům prodá ročně tunu zlata

  • Majitel textilky Juta a senátor Hlavatý: V Senátu by…

  • Jan Hawelka: kavárenská hvězda z Mostu

  • Aleš Kučera: Chvíli potrvá, než se lidé naučí se státem…

  • Ondřej Kania: Otevřeme další dvě školy

  • Martin Burda: Bankám v Česku ujíždí vlak

  • Mnislav Zelený Atapana: Přítel amazonských indiánů

  • Jan Bílý: Nebuď uštvaný manažer. Buď král!

Hry pro příležitostné hráče