Makro pohled: Krotká koruna

11. května 2015, 15:03 - Jan Šedina, analytik České spořitelny
11. května 2015, 15:03

Březnová inflace v České republice mírně vzrostla na 0,2 procenta. Česká ekonomika se tak i nadále jako jediná ze zemí visegrádské čtyřky prozatím úspěšně vyhýbá deflačnímu scénáři.

Ve druhé polovině loňského roku se na odvrácení rizika deflace výraznou měrou podílely devizové intervence České národní banky (ČNB). V průběhu letošního roku ale jejich pozitivní efekt do značné míry vyprchal. Navzdory pozvolnému růstu cen pohonných hmot se tak na počátku letošního druhého pololetí deflaci, tedy meziročnímu poklesu spotřebitelských cen, s největší pravděpodobností nevyhneme. Otázkou však je, jak na tuto situaci zareagují čeští centrální bankéři.

1,8 %
Nová prognóza růstu německého HDP pro letošní rok

Česká národní banka již dříve avizovala, že možný krátkodobý pokles spotřebitelských cen v průběhu letošního roku i v důsledku výrazného loňského poklesu cen pohonných hmot nebude sám o sobě důvodem k tomu, aby bylo zapotřebí dále uvolňovat domácí měnové podmínky. Pravděpodobnost, že se během následujících čtvrtletí dočkáme v České republice příchodu vleklé deflace, jejíž přítomnost by si žádala zásah ze strany ČNB, navíc postupně klesá se zlepšujícím se výhledem pro růst německé ekonomiky (německá vláda v dubnu zvýšila svou prognózu růstu německého HDP pro letošní rok z lednových 1,5 procenta na současných 1,8 procenta).

Výraznější příliv německých zakázek a jejich pozitivní dopady na růst českého hospodářství by tak měly ještě více podpořit postupné vzlínání domácích inflačních tlaků. Z hlediska měnové politiky je však namístě upozornit na krátkozrakost podobného vidění. Rychlejší růst vývozu českého zboží do Německa zvýší prostřednictvím vyšších eurových příjmů českých exportérů tlak na posilování kurzu koruny vůči euru, což se navzdory očekávané vyšší inflaci rozhodně nebude líbit České národní bance.

Riziko, že ČNB bude v budoucnu nucena přistoupit k dalšímu uvolnění měnových podmínek (nejspíše prostřednictvím dalšího oslabení kurzu koruny vůči euru), tak může spíše než s problémy spojenými s přítomností dlouhodobé deflace souviset s nutností bránit současný 27korunový kurzový závazek.

2017
Rok, na který se se pravděpodobně posune ukončení devizových intervencí

Dosavadní tlaky na posilování kurzu koruny vůči euru blíže k 27korunové hranici ČNB doposud vždy vcelku pohodlně ustála, což jen potvrzuje vysokou míru kredibility nastaveného intervenčního režimu. Jako nejpravděpodobnější scénář se tak jeví, že ČNB prostřednictvím slovních intervencí v případě potřeby 27korunovou úroveň uhájí bez nutnosti přistoupení k přímým odkupům eur na devizovém trhu. Nejbližší změna v nastavení měnových podmínek tak zřejmě bude mít podobu dalšího odsunutí počátku režimu ukončování devizových intervencí z doposud předpokládaného druhého pololetí roku 2016 až do roku 2017.

Mohlo by vás zajímat

Finance
Šéf mi čte e-maily. Je to v pořádku?
Dá se pracovat s invalidním důchodem? Jde to, ale...
Zaměstnávání a brigády mladistvých a jejich pracovní podmínky podle zákoníku práce
Silná Evropa je podle Merkelové pro USA výhodná
500 korun navíc pro rodinu s dětmi od července 2017?
Auta
Nové Audi A8 dostane unikátní podvozek, který reaguje na…
Nejlepším motorem roku 2017 je osmiválec Ferrari. Poprvé se volil také nejlepší elektromotor
Bugatti Chiron čeká na lepší pneumatiky. Pak zkusí překonat 450 km/h
Že jste ještě neviděli Porsche 911 GT2 RS? Nevadí, stejně už je vyprodané
Ducati Multistrada 1200 Enduro Pro má v hledáčku nejostřejší BMW GS
Technologie
Steam rozjel letní výprodeje her. Nákupní horečku mu ale překazili „hackeři“
New York Times diskuze nezruší. Hloupé komentáře bude mazat umělá inteligence
Opera 46 významně zlepšuje stabilitu a omezuje stránky na pozadí
Psaní tahem prstu funguje už i v češtině, kalkulačka umí konvertovat měny [Windows Insider]
Standard Unicode 10.0 přináší znak bitcoinu a 56 nových emoji včetně vousáče a ponožek
Hry pro příležitostné hráče
Zavřít