Slabina centrálních bank

30. března 2015, 00:00 - EVA ZAMRAZILOVÁ
30. března 2015, 00:00

Informace o vývoji deflátoru HDP by mohly přiblížit úvahy o exitu z intervenčního režimu

Údaje o hrubém domácím produktu (HDP) přinesly nejen relativně příznivá data o domácí poptávce, ale i zajímavé informace o vývoji cen v české ekonomice. Součástí publikovaných dat o struktuře HDP v rámci národního účetnictví je i deflátor HDP a deflátory jeho dílčích položek. Deflátor hrubého domácího produktu je cenový index, který měří vývoj cen v celé ekonomice. A pro rok 2014 dosáhl deflátor HDP podle aktuálních údajů 2,3 procenta. Při pohledu do minulosti naopak zjistíme, že mírnou deflační epizodou ekonomika procházela v letech 2010 a 2011, na něž navázaly dva roky slabého hospodářského výkonu. Z toho lze vyvodit, že česká recese se promítla především do firemních bilancí, nicméně v současné době by ekonomika měla mít ozdravný deleveraging (oddlužení – pozn. red.) v zásadě za sebou.

RIZIKA CÍLOVÁNÍ Často kladenou otázkou je, proč režim cílování infiace nepoužívá právě deflátor HDP, když tento ukazatel má přesnější a komplexnější vypovídací schopnost než používaný index spotřebitelských cen (CPI), který zachycuje jen dílčí výseč cenového vývoje v ekonomice. CPI odráží pouze ceny spojené se spotřebou obyvatelstva, a to za předpokladu stabilní struktury výdajů obyvatel s omezenou možností očistit změny kvality.

Předností indexu spotřebitelských cen je jeho frekvence a rychlost. Je zveřejňován každý měsíc, a to jen několik dnů po ukončení měsíce předchozího, zatímco deflátor je publikován čtvrtletně, téměř dva měsíce po závěru čtvrtletí a jeho vývoj je rozkolísanější než vývoj CPI.

Měnová politika potřebuje aktuální obrázek o vývoji cen, a právě proto je praxe cílování inflace ve většině centrálních bank založena na indexu spotřebitelských cen, často očištěném o některé cenové okruhy či vlivy daňových změn. Tím se ovšem zásah z pohledu vývoje celkové cenové hladiny dále zužuje. Měnová politika tak může reagovat velmi rychle, ale na omezenou informaci o cenovém vývoji v ekonomice. Toto omezení je podstatná slabina režimu cílování inflace, protože centrální banka může být ukolébána pomalým růstem spotřebitelských cen, ačkoli se v ekonomice mohou tvořit bubliny na trzích aktiv (nadhodnocené nemovitosti či akcie).

Jako typický příklad poslouží záznamy z měnověpolitických jednání amerického Fedu. Varovné hlasy ohledně nebezpečí rychle rostoucích cen nemovitostí financovaných příliš levnými a snadno dostupnými hypotékami byly v drtivé menšině. Fed rizika nadměrného růstu cen nemovitostí silně podcenil a ve výsledku na to doplácí světová ekonomika dodnes. Zatím jen několik centrálních bank cílujících inflaci (například Austrálie a Nový Zéland) používají index spotřebitelských cen zahrnující ceny nemovitostí.

VOLNÁ MĚNOVÁ POLITIKA Aktuální údaje o domácím deflátoru HDP ukazují na to, že centrální banka by s vývojem cen v české ekonomice mohla být spokojena, protože skutečná celková inflace se v roce 2014 pohybovala nad dvouprocentním cílem. Další uvolňování měnové politiky tak již není potřebné. Bylo by užitečné, aby informace o vývoji deflátoru HDP výrazněji vstoupila do měnověpolitického rozhodování centrálních bank, alespoň jako zpětná korekce.

V případě hlavních světových ekonomik by tím mohla být posílena globální finanční stabilita, v našem případě by se tím například mohly přiblížit úvahy o exitu z intervenčního režimu.

O autorovi| EVA ZAMRAZILOVÁ, hlavní ekonomka české bankovní asociace

Mohlo by vás zajímat

Finance
Silná Evropa je podle Merkelové pro USA výhodná
500 korun navíc pro rodinu s dětmi od července 2017?
Co potřebujete vědět o pojištění pro zvířata předtím, než ho založíte
Chcete přijmout brigádníka? Rady a tipy, jak na zaměstnávání brigádníků!
Až 52 600 Kč za semestr aneb poplatky za delší studium na VŠ
Auta
Nové Audi A8 dostane unikátní podvozek, který reaguje na…
Nejlepším motorem roku 2017 je osmiválec Ferrari. Poprvé se volil také nejlepší elektromotor
Bugatti Chiron čeká na lepší pneumatiky. Pak zkusí překonat 450 km/h
Že jste ještě neviděli Porsche 911 GT2 RS? Nevadí, stejně už je vyprodané
Ducati Multistrada 1200 Enduro Pro má v hledáčku nejostřejší BMW GS
Technologie
New York Times diskuze nezruší. Hloupé komentáře bude mazat umělá inteligence
Opera 46 významně zlepšuje stabilitu a omezuje stránky na pozadí
Psaní tahem prstu funguje už i v češtině, kalkulačka umí konvertovat měny [Windows Insider]
Standard Unicode 10.0 přináší znak bitcoinu a 56 nových emoji včetně vousáče a ponožek
Paměti a SSD budou dál zdražovat, zlepšení cen může nastat až v roce 2018
Hry pro příležitostné hráče
Zavřít