Article, show

OKD na začátku dlouhé trati

15. srpna 2016, 00:00 - Miroslav Zámečník
15. srpna 2016, 00:00

Reorganizace problémové firmy dává smysl pro všechny zúčastněné strany

Už z insolvenčního návrhu z letošního května bylo zřejmé, že věřitelé OKD nemohou počítat s vysokou návratností svých pohledávek. Dlužník v něm konstatoval, že hodnota jeho majetku nepřesahuje sedm miliard korun, „konkrétně 6 748 568 000 Kč“. Zároveň ale uvedl, že předpokládaná výše závazků týkajících se útlumu hornické činnosti dosáhne přibližně 5,751 miliardy korun. Mezi majetkem a budoucími nutnými výdaji na útlum je rozdíl zhruba miliarda korun. Vnímavější čtenář se tedy ve veřejně přístupném Insolvenčním rejstříku mohl dočíst, co čeká věřitele a s jakou výtěžností svých pohledávek může počítat.

Zbytek je mediální pěna dní, kterou samozřejmě opepří každý spor mezi správcem a věřiteli, zejména když jde o opticky velkou sumu, za níž stojí mocné zahraniční finanční instituce. Vypadá to skoro jako gladiátorský souboj, je to vděčné, vždycky se najde někdo vyhrožující mezinárodní arbitráží… Ale z ekonomického hlediska jde o něco jiného.

A pro velmi vysoké procento přihlášených pohledávek platí, že mají charakter „zapuštěných nákladů“. Tak se říká penězům utraceným v minulosti, které nelze získat zpátky. Proč ale téměř všichni věřitelé minulý čtvrtek hlasovali pro reorganizaci? Jakou to má logiku, když existují „zapuštěné náklady“? Velmi dobrou, protože co bylo, bylo. A hlasovalo se o tom, co bude.

Na rozdíl od konkurzu jim zůstává naděje, že provoz bude pokračovat a pohledávky z nového byznysu musí OKD ze zákona hradit průběžně a v plné výši, i díky úvěrovému rámci od státem ovládané společnosti Prisko. Pro dodavatele, kteří často nemají za OKD náhradu, je rozdíl mezi budoucími nulovými tržbami v konkurzu a miliardovými tržbami, které vynese postupný útlum, docela přesvědčivým argumentem, jakkoli je odpis minulých pohledávek bolestný. Zaměstnanci jsou na tom stejně.

Při reorganizaci sází OKD na oživení cen uhlí a hlavně na to, že se v rámci vyjednávání o reorganizačním plánu dohodne se státem na převzetí. Protože i kdyby ceny koksovatelného uhlí ve světě stouply do roku 2023 o 30 procent a energetického uhlí o sedm procent, stejně by si společnost OKD nevydělala o mnoho víc než polovinu (56 procent) peněz na odstupné pro zaměstnance, kteří budou muset v rámci útlumu odejít, na technickou likvidaci uzavíraných dolů a další výdaje, které mají přednost před pohledávkami. I za poměrně optimistických předpokladů OKD nepředpokládá, že by „starý dluh“ mohl být uspokojen z více než 2,5 procenta. Jinak řečeno, 97,5 procenta se odepíše.

Zbývá odpovědět, proč stát OKD půjčuje a proč asi převezme náklady na útlum.

U té úvěrové linky na 700 milionů je to docela jednoduché - je velmi slušně zajištěná. I kdyby OKD nakonec skončilo v konkurzu, je Prisko, a. s., jako věřitel první na řadě. A tady stát neprodělá, protože dostane zaplaceno z rozprodeje zástav. Stát také z definice na sebe v těchto situacích bere všechny negativní externality, ať už v podobě vyplácení podpor v nezaměstnanosti, nebo převzetí nákladů na likvidaci dolů. Takže pokud mu reorganizace dává nějakou šanci, že náklady, jimž se nevyhne, budou rozloženy v čase, a že oproti nim několik let poběží výnosy v podobě daní z příjmů, spotřebních daní, DPH a sociálního pojistného a netto rozdíl mezi sumou vybraného a sumou toho, co tak jako tak zaplatí, zůstane kladný, má cenu do toho jít.

Když pochopíte, proč 99 procent privátních věřitelů hlasovalo pro reorganizaci, i když v lepším případě dostanou za své přihlášené pohledávky 2,5 procenta, pak není těžké pochopit ani to, proč je reorganizace pro stát výhodnější než konkurz. Připouštím, že znám inženýry ekonomie, kteří v praktickém rozhodování konceptu zapuštěných nákladů nerozumějí, ale to je ve stejné míře ostuda těch, kdo jim dali diplom. •

O autorovi| Miroslav Zámečník, zamecnik@mf.cz

Hodnocení

Zaujala Vás tato zpráva?
Ohodnoťte ji

Loading

Děkujeme za Vaše hodnocení

Komentáře

Mohlo by vás zajímat

Finance
Zisky mobilních operátorů? Přes 10 miliard korun ročně
OSVČ a výdajový paušál v praktických příkladech
Kdy jsou vaše peníze na internetbanking v ohrožení?
Konec vesnických prodejen? Vyřeší jejich ztrátovost dotace?
"Bude to dobrý rok," banky a stavební spořitelny počítají výsledky v polovině roku 2017
Auta
Škoda odstartovala sériovou výrobu modelu Karoq. První…
První autonomní Kamaz bude nasazen během fotbalového mistrovství
Po Francii chce prodej aut se spalovacím motorem zakázat také Velká Británie
Galerie na středu: Na tyto tříválce vám nestačí ani půl milionu
Německo chce neupraveným autům z aféry Dieselgate odebrat registraci
Technologie
Podoba referenčního Radeonu RX Vega je venku. AMD ho chce stavět proti GTX 1080
Ransomware v posledních dvou letech vydělal přes 25 milionů dolarů
Chrome 60 lepí 40 děr a podporuje Touch Bar na nových Macboocích Pro
Core i7-8700K má prý turbo 4,7 GHz. I při zátěži šesti jader může běžet nad 4 GHz
Web si oddychne. Adobe plánuje ukončit vývoj a podporu a Flashe v roce 2020
Hry pro příležitostné hráče
Zavřít